【资讯】深圳天马资产董事长康晓阳保守是在市场活下来的本钱

深圳天马资产董事长康晓阳：“保守”是在市场活下来的本钱

在市场大幅下挫、做空氛围高涨之际，深圳天马资产董事长康晓阳却分外清醒。这位在资本市场纵横近20年的私募 “大佬”，并没有因创业板的飙涨而跟风，也没有因近期的调整而慌乱。作为一名价值投资者，康晓阳并不讳言自己“保守”的风格，这也是在这个行业存活下来唯一的本钱，从不比赚的多，更要比“活得长”。

在市场大幅下挫、做空氛围高涨之际，深圳天马资产董事长康晓阳却分外清醒。这位在资本市场纵横近20年的私募 “大佬”，并没有因创业板的飙涨而跟风，也没有因近期的调整而慌乱。作为一名价值投资者，康晓阳并不讳言自己“保守”的风格，这也是在这个行业存活下来唯一的本钱，从不比赚的多，更要比“活得长”。

未来可能会有第二次创新高

当众多投资者对于股市的急速下跌措手不及时，康晓阳显得格外淡定。对于近期的大跌，他表示已在预料之中，但速度比想像还要快。康晓阳分析，首先是市场脱离了基本面，他统计发现，前期100亿市值的公司占比都超过六成，这是历史上任何一个市场都未曾有过的。一个正常的竞争环境下，100亿市值公司的占比，大概在10%-12%左右，而A股市场已经达到60%，创业板有一半的股票超过100亿市值。竞争的格局是资源集中度提高的一个过程，不可能是大家都一起扩张，一个公司可以涨到1000亿市值，甚至10000亿市值，但大部分公司同时长到100亿市值，却是罕见的。此外还有一些整体的绝对值的比例，P/S都有近100倍的，P/B也有将近100倍的，同样也很可怕。

康晓阳表示，一直认为之前一波上涨有些脱离基本面，有泡沫，但泡沫也不一定就得破，短期还没看到破的迹象，但随时有可能破。尽管当前市场快速下跌，但在他眼中还是一个技术型的调整，还是在正常范围内，并不是一下子转入了熊市，从战略上说做空都还没开始，所以他先还是看到属于一个技术性的调整。康晓阳认为，当前各种力量夹杂在一起，有投机的力量，有博弈的力量，也有政策支持，流动性的释放等各种力量，所以很难轻易判断。他分析认为，有两种可能：一种可能这就是头部，那这种情况就可能还需要一些时间去验证；另一种情况这还是一个技术的中级调整，这两种可能都存在。

康晓阳认为，一旦界定泡沫已经破灭，他可能会去赚一把做空的钱，这就是他唯一要评估这个牛市是否结束的重要原因。尽管小股票、中小板的股票一定有大量泡沫，但是否已经破灭目前还证明不了，他会去观察很多东西，一旦观察到了，就可能会把这一轮做空的钱会挣到。康晓阳分析，这次调整可能是某种意义上的一种预演，如果不出意外的话未来还有第二次高潮，但是他不会去参与第二次的高潮，未来会出现两种可能，如果会创新高，这个演绎可能还会有，如果创不了新高，第二次再上来可能就是沽空的机会。他比较倾向于可能会有第二次创高，但是又过不去。

此次调整会持续一两个月

对于此次调整，康晓阳判断时间可能是一两个月级别的，因为很多财富效益都没有了。而在这种调控过程中需要回避的板块，康晓阳坦言搞不懂的板块都要回避。康晓阳建议散户，如果没有说服自己，不管涨和跌你都要回避，千万不要去买那种跌了很多的股票。康晓阳以自己的一次失败投资举例说，在美国他曾购买了一只已经大跌了90%的股票，但抄进去之后又跌了90%。康晓阳认为，很多人犯的错误都是贪婪的错误，本来自己不看好的股票，只是因为担心别人会买而且买了就涨，然后买入。当买入股票的理由只剩下担心要涨了的时候，那就肯定是在投机了。

尽管当前市场出现了恐慌情绪，但康晓阳分析认为，不管是从一年的角度，还是从更长的角度来讲，这次调整一定不是胜负手，目前还没到胜负手的时候。他表示，2007年10月份市场开始调整时，他掌管的产品直到2008年6月份还没赔钱，但是最后几个月就赔得很惨，所以他觉得不管这一波是否已经完结，这一次调整都不是胜负手，如果是没完，后面还有更大的机会，如果完了，后面也还有足够离场或做空空间。市场一定会有反复，股票也一定会有反复，即便是2008年回头看也同样有反复。

康晓阳表示，经历过这次调整后相信很多股票还会回来，甚至创新高，但很多股票有可能就不回头了，涨不回去了，这个是肯定的。这与指数没有必然的联系，2007年530之后，上证综指一路涨到6000点，但也有很多股票并没有涨。

依然看好消费、医药和互联网+

这一波下调中，康晓阳所掌管的产品回撤的净值大概有10%左右，远远小于同类产品。对此他表示，作为一个长期的价值投资者，他从来没有参与这些泡沫，他拿的也都是一些竞争面好的公司，他并不认为持有的公司有很大的泡沫，比如上海家化也只有20倍P/E，今年也只涨了30%，最近也都跌回去了。 从事资产管理多年，康晓阳表示天马资产的规模一直没有上去，一大原因是太坚持个人的策略了。康晓阳表示，这种策略是长线的，而长线很难被投资者接受，因为要用很长时间证明，尽管十年的产品已经翻了五六倍，但是投资者看到的是这个月或者这个季度赚多少，客户永远是跟短期最好的比。因而从去年底开始天马进行了一些改善，不再依靠单一策略来去管理客户资产。对于多策略的目的，康晓阳表示时把长期的回报平滑到每年、每个季度甚至每月。未来天马将组建各种风格的团队，可能会有三四种甚至五六种独立的策略。

今年资本市场的风口不断切换，而康晓阳却坚定地坚持自己的风格，看好的领域也从来没变过，仍然选择消费、医药和互联网+ 。康晓阳强调指出，他所说的互联网与资本市场热捧的互联网，有概念的区别，他不认为国内有互联网标的，所持有的主要是腾讯和携程。对于上半年火热的“互联网+”，康晓阳表示大家都是讲故事，但是故事之所以能够起作用呢？一是有一个美好的前景，二是证伪不了，需要很多年以后才能证明，在这个过程当中很多人挣了钱，就以为自己认为怎么样。康晓阳指出，2000年纳斯达克火爆的时候，互联网是主涨板块，最后活下来的企业也是屈指可数。当年热门股票最后大部分都不在了，经历了很大的一个商业周期，因而他不太相信讲故事的东西。

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