不必过于担忧PMI转向

不必过于担忧PMI转向

9月1日，国家统计局公布了中国制造业采购经理指数(PMI)，数据显示，8月份PMI为51.1%，比上月回落0.6个百分点，在连续5个月回升后出现了回调。　　我们知道，PMI是宏观经济走势的先行指标之一，如果PMI值高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。如果仅从50%这个临界值来看，51.1%并不是一个坏的结果，但是突然掉头向下的走势似乎不妙，这意味着8月经济增长势头依旧疲软。

从目前经济增速来看，它仍然在李克强总理所说的合理区间之内，因而，不要期望货币政策会加速放松，但是央行仍然会延续过去的定向宽松政策，以便达到微调之目的。笔者认为，8月份或许会出现经济增速下滑，但这应该是短期的或者说主动调节的结果，因为上个月宏观数据发布中，信贷投放大幅低于预期，这种主动的收紧应该是经济增长乏力的重要原因。　　由于地方政府投资冲动强烈，中国经济呈现出“怕热不怕冷”的典型特征，因而只要政府放松项目审批阀门，经济增速很快便能提升，这在过去数十年，已屡次得到验证。当然，这样的经济增长质量另当别论。　　就当前经济增长而言，持续疲软无非两个原因：一是受国际经济影响，出口对经济贡献微弱；二是受累于国内房地产投资持续低迷，投资增速下滑。前一个因素难以左右，后一个实际上已经开始着手解决。显然，地方政府比中央政府更着急放松房地产政策，各地或明或暗地放松限购政策，下调了房贷利率或首付比例，上市房地产企业也将获准在银行间交易市场发行中期票据。　　当然，我们不必过于担忧PMI转向，但是不代表可以忽视转向背后潜藏的一些不利因素。大型企业PMI虽然有0.7个百分点的回落，但是仍在临界值之上，是制造业持续保持增长的主要支撑力量，而中小企业均在临界值之下，相对而言状况较差，这种分化不利于制造业健康持续增长。　　另一个需要关注的是不良贷款率的上升，这在一些金融机构的资产负债表中已经得到体现。实体经济盈利状况不佳，部分企业、行业暴露出的信用风险值得警惕。

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