中国会否加入14国疯狂印钞大赛

发布时间：2021-01-25 14:37:33 阅读：次来源：钢坯厂家

中国会否加入14国疯狂印钞大赛？

中国经济下行压力加大，当前，中国会否跟风欧日参与印钞大赛？

近期，欧洲、日本进一步增加货币供应量，以加快经济复苏步伐。中国央行最近一段时间也接连下调存款准备金率、利率，频频使出各种创新工具向市场提供流动性。据此，有推测称，中国将跟风欧日，参与印钞大赛。　　欧洲如今正开足马力印钞。欧洲央行3月9日正式开始购买区域内各国国债，全面开启量化宽松货币政策。该计划包括每月购买共计600亿欧元的国债和其他债券，这一政策还将持续18个月直至2016年9月。此次量化宽松计划购买债券的有效期为2至30年。

业内人士分析，一年多来，欧洲央行采取的宽松货币政策措施并未改变欧元区经济低迷的状况，目前欧元区经济增长率低，通胀率持续下降，多个国家陷入通缩局面，欧洲央行不得不开动印钞机，在公开市场上购买欧元区成员国政府债券，以进一步增加货币供应量，从而推动物价上涨和刺激经济复苏。　　日本央行3月中旬也决定，继续维持既定规模的量化宽松政策，保持每年购入80万亿日元的国债，以此向市场提供足够的流动性。　　今年迄今为止，至少有10多个国家已加入“战局”，包括欧洲的瑞典、丹麦、波兰、瑞士、以色列、俄罗斯；亚洲的土耳其、印度、印度尼西亚、泰国；美洲的加拿大、秘鲁及澳洲都或多或少地降息，而韩国日前的降息更让亚洲国家感到意外。　　去年底至今，中国经济下行压力加大，中国铁路货运年率骤降9.1%；中国3月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至49.2，为近11个月来低点，不及前值50.7和预期值50.5，显示中国制造业活动在萎缩。此外，中国就业分项指数降至金融危机以来最低水平。　　今年1月份消费者物价和生产者物价双双降至五年来最低位，两度降息未显著压低融资成本。　　摩根士丹利华鑫证券宏观研究主管章俊表示：“美国在本轮扩张期发挥主导作用，强势周期会更强，欧洲、日本和新兴市场比之前陷入泥沼更深、摆脱越慢，这进一步会推高美元。此时人民币持续软盯住美元，也会对中国出口造成很大压力。”　　正如李克强总理在正在进行的“两会”上表示：“如果遇到更大困难，我们会出手的。”　　去年，当PSL(抵押补充贷款)、再贷款、定向降准等工具频繁出现时，市场纷纷认为此乃“中国版QE”。然而，中国社科院结构金融研究室主任殷剑峰称，中国版QE的说法不准确。　　“目前，我国非常规货币政策与西方QE在背景、经济状况、货币工具是否用尽等方面存在重大差异。西方QE是在经济状况差、货币工具已用尽的情况下进行的；且不限制具体使用领域，只是压低普通融资基准利率，让市场来选择。一方面西方QE是大量的货币投放，另一方面，是美联储直接大量购买不良资产。”　　值得注意的是，美联储QE从2008年伊始便不限于购买国债，而是大量收购“有毒资产”，即金融危机的始作俑者MBS(住房抵押贷款证券)，QE1结束时便一共购买了1.25万亿美元的MBS。光就可购债务的体量而言，这在中国就是不现实的。　　“中国四大行购买国债的需求量很大，即使中国推出QE购债，也或面临无债可买的状况。此外，美联储购债多是想压低债券利差，但中国国债市场不存在供需不平衡的状态。”有市场人士对记者表示。　　自中国央行此轮降息以来，利率市场反而走高，且人民币贬值，市场人士担心进一步降息会加速货币贬值和资本外流。　　不过，有观点认为，央行下一步的关键举措仍是降准和降息，相较于西方央行，上述两大工具在中国的空间很大。

“在此背景下(通缩压力)，今年内央行还有必要继续推出二次降息、四次降准，以促使货币政策回归中性。”瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光表示。　　章俊也认为：“目前全球央行再宽松、零利率、负利率比比皆是，中国降息空间很大，未来降息或将成为常态。”　　近日，财政部批复3万亿存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到各省财政厅。　　根据2013年的审计报告，地方全口径债务规模约18万亿元，其中政府负有偿还责任的债务规模(第一类债务)为10.9万亿元。　　虽然最新数据尚未公布，但根据2014年基建投资11万亿元的总规模估算，目前预计全口径地方债务规模至少扩张了6-8万亿元，即达到约26万亿元，其中第一类债务规模约15万亿元。　　因此，对应2015年需偿还的地方政府第一类债务规模可能达到2.5万亿元左右。鉴于贷款项目可展期，目前已批复的1万亿元债务置换额度，将显著降低地方政府的债务负担，降低因地方债务违约引发系统性风险的概率。　　债务置换本质上是债务重组，并不是中国版QE，与货币政策没有直接关系。这里，需要重新审视一个问题——政府的债务管理是否影响市场利率和非政府部门的融资条件。　　全球金融危机之前，主流的货币政策框架是央行通过调控短期利率影响中长期利率，其基本假设是不同期限的金融资产的可替代性强。　　最近几年，美联储等央行的量化宽松(QE)是在短期利率接近零的情况下，央行通过购买长期国债来降低期限溢价或者说风险溢价，其理论基础是不同期限的金融资产的可替代性不是那么强。　　按照这个逻辑，在同等的货币条件下，政府的债务的期限结构影响收益率曲线，进而影响非政府部门的融资条件。这次中国地方政府债务重组可以说是一个财政影响融资条件的例子。　　当然，这次财政操作不仅是债务期限的调整，还涉及利率的降低，也就是债务偿还负担的降低，在客观上起到放松货币的效果。　　在金融周期的下半场，银行信贷和非政府部门杠杆率高企，信贷所带来的实体经济部门利息负担沉重，实体部门需要更多资金还本付息。　　政府用债券替换银行贷款，降低了实体部门的利息成本，以及与此相关的货币需求，同时政府债券是安全性和流动性高的资产，意味着流动性资产供给增加。　　中国人民银行行长周小川表示，当前工具使用量比以前是放大了，但是整个中国经济，特别是以GDP衡量的话，也比以前大得多。　　所以，这些工具加在一起，总体看，就是信贷扩张的速度或货币供应总量扩张的速度比名义GDP扩张总量的速度可能高2至3个百分点，这种量的掌握是相当稳健的，也大幅度低于经济刺激计划时期的扩张幅度。　　宽松货币政策虽然能暂时刺激经济，但不能治愈经济的病根。　　荷兰合作银行亚太区金融市场研究部主管埃夫里分析，中国经济目前面临债务高企、通缩等风险，这些问题是系统性的，而不是周期性的，所以单纯依靠货币政策不能有效解决，只是能暂时缓解短期的经济不适。　　“新常态下稳健的货币政策，既要支持经济增长，也要促进结构改革。太过宽松的政策对结构改革是不利的。”周小川说。　　周小川曾将货币政策分为五大范畴：宽松的货币政策、适度宽松的货币政策、稳健的货币政策、适度从紧的货币政策、从紧的货币政策。他指出，这五个范畴从文字上说，覆盖的面较大。在每一个范畴里，向左向右都可以有灵活性的调整，但是从一个提法换到另一个提法，这个台阶比较大的。　　在当前“三期叠加”的经济新常态下，专家认为，货币政策的走向是相对中性偏宽松的，下一步根据经济发展情况，会进行松紧适度的定向调控，也有可能进一步适度宽松，但不会大幅度宽松。央行表示，2015年将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。　　“经济增长不能靠货币作为主要推动力，但松紧适度的货币政策能够起到稳定器作用，最终让实体经济的有效需求发挥更大作用。”中央财经大学教授郭田勇认为。　　多位经济学家近期表示，当前全球宽松盛行，且美国对于人民币贬值的指责等政治压力日渐淡去，因此人民币应顺势而为，利用这波强美元周期适度贬值。　　然而，在人民币兑新兴市场货币升值的背景下，再一味盯住美元，会使得中国出口受到较大打击。

正如2015年政府工作报告所提出的，要增加人民币汇率双方浮动弹性、强调今年要保证6%的出口增速，可见中国可能会阶段性地利用人民币浮动，如用下调人民币中间价这一“压力测试”来试探市场，而在必要之时出手确保人民币不出现大幅贬值。　　近日，央行副行长易纲在“两会”期间也作出表态：“人民币不会进入贬值大军，因为从基本面看，中国仍具备维持人民币汇率合理均衡的基础。”他认为，人民币将进入双向波动。从长期看，人民币将是一个稳定的货币。此外，人民币国际化、资本项目可兑换都是水到渠成的过程。　　此外，欧元区QE在3月9日正式推行，每月购债规模达600亿欧元，且日本央行的QQE(质化和量化宽松)仍在进行，这些流动性不会都停留在国内，而是会向全球范围内的其他经济体溢出。　　而放眼全球，目前中国经济整体相对稳健、不确定性较低，因此很有可能成为这部分热钱流入的目的地。这将有效对冲之前的套利套汇资本流出，从而对人民币汇率形成有效支撑。　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，鉴于经济下行压力增大、物价涨幅水平偏低，未来中国货币政策宜适度趋松。　　未来几个月的货币政策调控，一方面，要避免货币供给增速进一步下降，为投资增长创造良好融资环境，特别是保障国家重点项目资金到位；另一方面，要寻求降低社会融资成本，给实体经济减轻利息负担。此外，还要关注资产价格走势，防止泡沫化。